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年底最大黑天鹅?美国大选变局令这个东西涨疯

美联储最新利率决议暗示12月份加息,却没有影响金价的逆袭行情。
 
截至北京时间11月3日22时,COMEX黄金期货价格徘徊在1295美元/盎司附近。此前,黄金期货价格 顺利突破1300美元/盎司整数关口,隔夜盘中一度创下10月5日以来的最高值——1309.3美元/盎司。
 
“美国总统大选变局刺激了黄金的避险需求。”法国外贸银行(Natixis)分析师Bernard Dahdah向21世纪经济报道记者表示,原先市场普遍认为希拉里当选美国总统板上钉钉,如今随着最新民调显示特朗普支持率提升,各路投资机构争相买入黄金应对美国总统大选的黑天鹅事件。
 
在他看来,这背后,是各路投资资本都吸取了英国脱欧的教训——与其乐观押宝希拉里获胜,不如双面押注避险。
 
年底最大黑天鹅?美国大选变局令这个东西涨疯了!
 
然而,美国总统大选变局引发的避险投资潮,究竟能让金价逆袭上涨行情延续多久,依然是一个未知数。
 
美大选黑天鹅概率猜想
 
直到希拉里·克林顿的新“电邮门”爆发之后,她的支持者们才慌张地认识到:死对头唐纳德·特朗普真有可能乘势当选。
 
年底最大黑天鹅?美国大选变局令这个东西涨疯了!
 
民调支持率的异动情形,也在显示出这种假设变现的可能迹象,尽管目前的主流民调仍然显示希拉里拥有一定的支持率优势和较大的胜算。
 
根据非党派的Real Clear Politics(RCP)网站对诸多民调结果的集合与统计,从去年7月1日到今年11月2日一共17月中,希拉里相对于特朗普的平均民调优势,从最高19.6个百分点跌至如今的1.7个百分点,且仍在呈现进一步缩小的趋势。
 
另一家由《赫芬顿邮报》所提供的民调数据统计结果稍微乐观一些。截至11月2日,希拉里与特朗普的平均民调支持率差额5.8个百分点,48.1%比42.3%。
 
第三家由数据新闻网站538所做的统计结果显示,希拉里相较于特朗普的平均民调优势为3.1个百分点,45.1%比42.0%。
 
《华盛顿邮报》与美国广播公司(Post-ABC)在10月28-29日进行的联合民调更是被广泛引用。
 
在这则民调中,希拉里与特朗普的支持率差距缩小为仅仅一个百分点;还有34%的选民认为,新“电邮门”使得他们投票给希拉里的可能性减少了。
 
对于希拉里的支持者来说,选举人票的模型预测情况也在发出预警。提名人需要获得至少270张选举人票,才能当选第45任美国总统,于明年1月20日接替奥巴马入主白宫。
 
美国50个州以及哥伦比亚特区各有不等的选举人票数,与该州在美国国会两院的议员人数相等(华盛顿特区除外)。
 
加利福尼亚州选举人票最多,为55张;阿拉斯加、华盛顿特区等最少,为3张。
 
RCP网站的最新预测结果说,希拉里与其副总统竞选搭档蒂姆·凯恩能够收获226张选举人票,这远不足以使他们安全当选。
 
特朗普和其搭档麦克·彭斯分得180张。另有132张选举人票无法确定。
 
弗吉尼亚大学政治中心10月31日所做的最新选举人票预计显示,希拉里能获得293张选举人票;而在一周前,这一预测数字还是352张。
 
该中心预计特朗普能获得173张选举人票,这和一周前相同。但是不可预测的摇摆票从13张上升到了72张。
 
该中心主任拉里·萨巴托解释说,原因是“科米效应(即FBI局长科米宣布重启希拉里“邮件门”的调查),以及在最后阶段共和党方面相关和不相关的巩固(票仓)”。
 
538网站所做的选举人票预测要乐观得多:希拉里将获得295.7张选举人票达标当选,特朗普收获241.1张。
 
美大选前夕避险投资潮涌
 
“这(特朗普当选美国总统)将是年底最大的黑天鹅事件。”一家美国对冲基金经理调侃说。
 
“华尔街不喜欢特朗普当选美国总统。”他直言,随着特朗普胜算骤增,华尔街开始慌了手脚。
 
有着华尔街恐慌指数之称的VIX周一飙升8.79%,周二一度上涨12%至19.16,创下英国退欧以来的最高值。随之而来的,是整个华尔街避险情绪迅速升温,令各家对冲基金与资管机构纷纷买入黄金。
 
CFTC最新数据显示,仅在10月25日当周,以对冲基金为主的资产管理机构持有的黄金净多头头寸较前一周骤增约129万盎司,约占对冲基金持有黄金净多头总头寸的10%。
 
21世纪经济报道记者多方了解到,针对特朗普可能当选美国总统的黑天鹅事件,华尔街还打出了避险组合拳。它主要分成三部分,一是直接增持黄金;二是买入看跌标普500指数ETF的期权,对冲美股头寸下跌风险;三是买入VIX看涨期权。
 
最新数据显示,截至11月2日,未平仓VIX看涨期权合约数量与看跌期权合约数量之比达到3.5:1,创下过去六个月以来最高值。
 
“考虑到期权合约交易缺乏流动性,对冲基金的核心避险策略,还是增加黄金头寸。”华侨银行(OCBC Bank)分析师Barnabas Gan对21世纪经济报道记者指出。 “事实上,对冲基金的双面押注,看似风险性较弱,能帮助华尔街金融机构抵御特朗普当选美国总统所引发的金融市场 剧烈动荡风险。
 
在苏格兰皇家银行策略师Brian Daingerfield看来,对冲基金增持黄金头寸应对美国总统大选变局,也是吸取此前英国脱欧的教训——当时华尔街不少对冲基金认定英国不会脱欧而纷纷买涨英镑,导致损失惨重。此次他们宁愿先做好最坏情况的风险应对,也不能漏过任何一个市场风险。
 
“对冲,实则是在做一个不会亏损的买卖。”上述对冲基金经理直言。究其原因,包括汇丰银行等多家投资银行认为,无论是希拉里,还是特朗普赢得美国大选,黄金都将是受益者。
 
汇丰首席贵金属分析师James Steel发布最新报告指出,如果希拉里当选,美国贸易保护主义很可能抬头。如果民主党同时控制了国会,那么美国将转向更为扩张的财政政策。
 
这都有利于金价上涨;年底金价将上涨至1400美元,12月后金价则达到1440美元。若特朗普获胜,其反对全球化的态度将进一步提高黄金的避险价值,令黄金价格可能很快冲上1500美元,明年底甚至达到1575美元。
 
“这也是对冲基金敢于在美联储加息前夕,逆势追涨黄金的最大投资逻辑之一。”这位对冲基金经理指出。
 
美元涨势见顶?
 
尽管对冲基金买涨黄金热情高涨,但11月3日美联储最新利率决议暗示12月加息,依然让金价出现一波跳水下跌行情。
 
在美联储发布最新利率决议后,金价从日内高点1309.3美元/盎司迅速跌至1297.7美元/盎司方才企稳反弹。
 
市场咨询机构RW Market Advisory首席市场策略师Ron William对此向21世纪经济报道记者分析说,金价短暂跳水主要是量化高频交易操作导致——通常不少投资机构设计的量化投资模型都有围绕美元与黄金的负相关性进行价差套利,即电脑一旦发现美元年内加息预期升温踪迹,就会自动买涨美元、买跌黄金获利。
 
在他看来,在当前美国总统大选变局左右金融市场情绪的环境下,量化高频交易已经很难对金价构成实质性压制效应。
 
一方面是越来越多对冲基金更多采取人工操作方式应对特朗普当选总统的黑天鹅事件,确保交易不会出错;
 
另一方面美国总统大选变局已经破坏了美元与黄金的负相关性——即便市场预期12月份美元加息几率超过80%,也难以扭转避险情绪高涨引发的金价逆袭上涨行情。
 
21世纪经济报道记者多方了解到,对冲基金之所以无视美联储加息预期而大举买涨黄金,还在于他们认为美联储年内加息对美元带来的升值效应已经被提前消化。
 
投资银行JP Morgan认为,10月美元指数上涨3%,就是市场对12月加息的提前消化。若美元汇率进一步上涨,则需要更加强劲的通胀数据作为支撑,令市场预计美联储下一次加息步伐比市场预期要快,才能持续推高美元汇率。但是,美国10月底发布的PCE和ECI数据均表明通胀压力上升速度将会非常缓慢。尤其是美联储最青睐的物价指标——核心PCE物价指数(1.7%)保持稳定,低于美联储2%通胀目标,无法对美元持续升值构成有力支撑。
 
事实上,美联储最新利率决议也表示,尽管通胀压力有所上升,但整体而言通胀水平还处于低位。
 
多位对冲基金经理告诉21世纪经济报道记者,不少同行正在评估过去一个月非美货币兑美元大幅贬值所衍生的多米诺效应,包括非美货币贬值令美国进口商品变得更加便宜,倒逼美国通缩压力骤增,最终令美联储不敢贸然持续加息,令美元上涨失去最重要的支撑。
 
其实,早在10月初,就有对冲基金意识到这个问题,开始抄底黄金,如今美国总统大选变局引发的避险投资潮涌,反而令对冲基金的这个投资逻辑变得更加隐蔽。
 
全球最大债券基金管理公司全球经济顾问Joachim Fels对21世纪经济报道记者表示,对于美元在12月加息后能否持续走强,可能还需站在全球宏观经济发展的大环境下考量——若美元持续走强,全球金融市场很可能再度出现新兴市场国家资本外流加剧,各国货币竞争性贬值的局面,这是很多国家政府不愿看到的。
 
因此他预计美联储在12月加息后,可能在下一次加息时间的表述方面采取极其谨慎的措辞,间接遏制美元持续上涨趋势,缓和各国对资本外流与经济发展风险加重的担心。
 
“这让越来越多对冲基金与资产管理机构意识到,美元此次上涨趋势似乎已经出现拐点,恰恰是买涨黄金提前应对美国总统大选变局、英国退欧进程等风险事件的好机会。”他分析说。
 
Ron William甚至认为,目前黄金已经摆脱超买状况,随着越来越多机构认为美元涨幅见顶而争相增持黄金避险,未来一段时间金价可能触及1500美元/盎司。

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